私募基金运作即将迎(yíng)来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业协会(huì)（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证券投资基(jī)金运(yùn)作指引(yǐn)》（下称(chēng)《运作指引(yǐn)》）向(xiàng)社(shè)会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法将私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)纳入统一规范，中基(jī)协(xié)实施登(dēng)记备案(àn)以来，我国(guó)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年(nián)年(nián)末，中(zhōng)基协已(yǐ)登记私募证券(quàn)投(tóu)资基金管(guǎn)理人9000余(yú)家，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万(wàn)只，规(guī)模5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金交易策略逐步多元化(huà)，交易活跃(yuè)，投资资(zī)产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成为资本市场重要(yào)的机构投(tóu)资(zī)者(zhě)之一。中基协结(jié)合私(sī)募证券(quàn)投资基金行(xíng)业(yè)实践，坚持规(guī)范发(fā)展(zhǎn)和问题(tí)导向，起草形成《运作(zuò)指(zhǐ)引》，明确(què)底线要求(qiú)，针对(duì)重(zhòng)点问题予以规(guī)范，完善私募(mù)证(zhèng)券投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求(qiú)意(yì)见的(de)《运作指引(yǐn)》共计三(sān)十二条，对私(sī)募证券投资基金募集、投资、运作管理等环(huán)节提出了规(guī)范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存续门(mén)槛(kǎn)要求上，明确私募证券(quàn)投资基金(jīn)初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协(xié)发布(bù)了修订后的《私募(mù)投资基金登记备案(àn)办法》（下(xià)称《备案办法》）及配(pèi)套(tào)指引，进一步明确(què)了私募登记(jì)备案(àn)标准，其(qí)中就提出私(sī)募证券基金初始实缴募集(jí)资(zī)金规模不低于1000万元人(rén)民币。此次《运(yùn)作(zuò)指引》的(de)相关要(yào)求与《备(bèi在职教育是什么意思，补充在职是什么意思)案办(bàn)法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场(chǎng)热议的是，基金合同中应当明确(què)约(yuē)定，除市场波(bō)动(dòng)导致(zhì)净值变化外(wài)，连续(xù)60个(gè)交易日(rì)出现(xiàn)基金(jīn)资产(chǎn)净值(zhí)低于1000万(wàn)元人民币的，该(gāi)私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金进入清(qīng)算(suàn)流(liú)程。

　　有(yǒu)行业人士认为(wèi)，《运作指引》在(zài)衔接《备案办法》募集规模的基(jī)础上，增加(jiā)了存续(xù)要(yào)求，这可以有效避免《备(bèi)案办法》出台后，通过募集资(zī)金后(hòu)再赎(shú)回(huí)的方式(shì)备案的“壳(ké)基(jī)金(jīn)”。此外(wài)，这也体现行业(yè)的“扶强除(chú)劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模的私募生存(cún)难度越来越(yuè)大。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上，为加强流(liú)动性风险管理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要求私募证券投资基金开放申赎频(pín)率不得高于每月一(yī)次(cì)。为引导投资者理性投资、长期(qī)投(tóu)资，《运作指引》明确(què)基金合(hé)同应当约定投资者不少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投(tóu)资(zī)要求方面(miàn)，在组合投资要求上，为(wèi)引导(dǎo)私募证券投资基金管理人(rén)提升专(zhuān)业(yè)投资能(néng)力，组合投资、分(fēn)散风险，要求私募证券投资(zī)基金(jīn)采(cǎi)取资产组(zǔ)合的(de)方式进行投资。单只(zhǐ)私募证券投资基(jī)金投资于同一资(zī)产的资金，不得(dé)超过该基(jī)金净资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人(rén)管理的(de)全部私募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中(zhōng)央银行(xíng)票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募(mù)集基(jī)金等中国(guó)证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还明(míng)确(què)禁止多(duō)层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资基(jī)金架构应当(dāng)清晰、透明，不得(dé)通过(guò)设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金投资于(yú)其他私募证券投资基金(jīn)或者(zhě)金融机构发行的(de)资产管理产(chǎn)品的，应当明确约定所投资的(de)私募证券(quàn)投资基金或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)不再投资除公(gōng)开募(mù)集(jí)基金以(yǐ)外的(de)其他私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者资产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外衍生(shēng)品(pǐn)投资要求上，明确私募基金应(yīng)当以风(fēng)险管理、资产(chǎn)配置为目标开展衍生品(pǐn)交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债券(quàn)等场内标的的杠杆融资(zī)工具(jù)，不(bù)得为不适(shì)格投资(zī)者(zhě)提供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管(guǎn)理要求方(fāng)面，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金管理人建(jiàn)立健全内(nèi)部制度，遵(zūn)循(xún)投资者(zhě)利(lì)益优先与公平交易原则，防范利益输送(sòng)。对量化(huà)私募(mù)证券投(tóu)资基金在交易系统安全、异(yì)常交(jiāo)易监控、内部(bù)管理(lǐ)、资料保存、产品命名等方面提出规(guī)范要求。进一(yī)步细化对私募证券投资(zī)基金(jīn)投资(zī)运作(zuò)（如(rú)衍(yǎn)生品、境(jìng)外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同(tóng)规模私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理人和私募证券投资基金(jīn)信息报送(sòng)工作(zuò)要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规(guī)模以上私(sī)募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人(rén)定期开(kāi)展压力测试、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具(jù)体来看，同一实际(jì)控(kòng)制人控制的私募(mù)基金管理人(rén)在最近(jìn)一年度末(mò)合计基金管(guǎn)理规模(mó)在20亿元(yuán)以上的，应当持续建(jiàn)立健全流动性风险监测、预警与应急处置、关于(yú)预警线与止损线的风险管理制(zhì)度，每(měi)季度至少进行一次压力测(cè)试。私募基(jī)金管理人应(yīng)当结(jié)合市场(chǎng)状况和自身管理(lǐ)能力制定并持续更新流动性(xìng)风险(xiǎn)应急(jí)预案，明(míng)确预案触发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明(míng)确(què)禁止通(tōng)道业(yè)务(wù)，私募基(jī)金管理人应当对投(tóu)资者资金来源的合(hé)规性进行审查，不得由投资者或(huò)其指定第三方下(xià)达投资指(zhǐ)令或者自行负(fù)责投资运作，不(bù)得为金融机构、其他私募基金管理人，金(jīn)融机(jī)构资(zī)产(chǎn)管理产品以及其他(tā)私募基金提(tí)供(gōng)规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监(jiān)管要求的通道服务。

　　一(yī)位(wèi)私(sī)募人士向期货日报记者表示(shì)，综合来(lái)看，私募(mù)监管的实际标准在向(xiàng)金融机构管理(lǐ)标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对(duì)其(qí)他资管产品的灵(líng)活度(dù)，让(ràng)资金方的投(tóu)放偏(piān)好回到策略(lüè)表现及(jí)管理人的整体运营和服务水平上，而(ér)非政策监管红利。这将更有利于(yú)行业的(de)健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给(gěi)予了(le)过渡(dù)期(qī)安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的私募证券投资基金(jīn)按照《运作(zuò)指引(yǐn)》要求执行。同(tóng)时(shí)为(wèi)减(jiǎn)少新老(lǎo)基(jī)金(jīn)的套利空间，对存(cún)量基金针对不同(tóng)情况(kuàng)提出差异化整改(gǎi)要求，并对重点条款的整改给予充分(fēn)过渡期(qī)安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开(kāi)展(zhǎn)通道业(yè)务、不(bù)符合最低(dī)存续规模等触(chù)及(jí)底线要求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后(hòu)不得新增募集规模(mó)及投资(zī)者，不(bù)得(dé)展期(qī)，新增(zēng)投资活动获(huò)得须符合《运作指引》要(yào)求，合同(tóng)到(dào)期(qī)后予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关于投(tóu)资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等(děng)投资要(yào)求的，给(gěi)予(yǔ)12个月(yuè)整(zhěng)改(gǎi)过(guò)渡(dù)期，不强制要(yào)求(qiú)修改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实(shí)施(shī)后(在职教育是什么意思，补充在职是什么意思hòu)存量基金新募(mù)集的投资者要求(qiú)设(shè)置不少于(yú)6个月的(de)份额锁定(dìng)期(qī)；

　　对于存量基(jī)金发生基金合同变更(gèng)的，变(biàn)更后内容应(yīng)当符合(hé)《运作指引(yǐn)》要(yào)求；基金合同存续期限(xiàn)发生变(biàn)化的，应当(dāng)按照《运作指(zhǐ)引》修改(gǎi)基(jī)金合(hé)同；

　　对于存量基金中无固定存续期限(xiàn)的私募证券投资(zī)基金，要(yào)求在《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后(hòu)12个月内，修改基(jī)金合同，约定明确的基金存续期，以促进目前存(cún)量永续基金限期整改。

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